陷入“失落的世界”红利资产何时卷土重来

3月13日，煤炭板块逆势走强，泛红利资产整体活跃，红利风格又香了吗？不过，2025开年以来，一向表现稳健的红利资产开启震荡回调模式。Wind数据显示，中证红利指数自2024年12月31日冲至5652.11点后开始滑落，截至3月12日，中证红利指数收于5364.77点。基金产品方面，万得划定的413只红利主题基金中，超300只的年内收益率小于1%。

业内人士表示，随着支持政策不断出台、宏观经济持续修复以及市场情绪的回暖，投资红利资产在今年二三季度仍会获得一定的绝对收益，但相对市场整体的超额收益可能不如2024年明显。尽管当下成长风格走强让红利资产面临一定压力，但拉长时间来看，高股息率的红利资产投资价值仍然值得重视。

红利赛道震荡回调

近日，多家公募机构召开春季投资策略会。不少投资者发现，“科技”“人工智能”“人形机器人”等成为基金经理反复提到的热词，而在去年被市场热议的红利资产却较少被提及。

2025开年以来，红利赛道开启了震荡回调模式。Wind数据显示，中证红利指数自2024年12月31日冲至5652.11点后开始滑落。1月13日，该指数盘中跌至开年以来的低点5192.13点，之后略有回升，但呈现区间震荡态势。截至3月12日，中证红利指数收于5364.77点。

从中证红利指数的前十大权重股来看，煤炭股超过半数，而煤炭板块2025开年以来的走势并不尽如人意。

与市场主流宽基指数相比，红利主题基金表现也差强人意。Wind数据显示，截至3月11日，沪深300指数年内涨幅为-0.20%，万得偏股混合型基金指数涨7.48%。在万得划定的413只红利主题基金中，截至3月12日，有274只产品年内收益为负，310只产品的年内收益率小于1%。

与红利主题基金的年内业绩形成鲜明对照的是成长风格较强的基金。Wind数据显示，截至3月12日，不少重仓人形机器人、AI应用等科技品种的主动权益类产品的年内收益率已经超过50%。

多重因素制约

谈到红利资产开年以来走势较弱的现象，汇丰晋信中小盘基金的基金经理郑小兵向中国证券报记者表示，红利资产涨跌取决于多种因素，比如其自身的基本面、相对其他板块的性价比等。“以去年表现较好的煤炭板块举例，今年来煤价持续走低，甚至已经跌破了长协价，基本面自身的变化使得板块表现欠佳。另外，随着DeepSeek的横空出世，市场开始拥抱科技板块，这也使得资金开始更多关注以人工智能和机器人为代表的成长板块，资金持续分流，红利板块关注度自然逐级滑落。”

华创证券研报表示，科技成长板块的业绩预期改善打开了估值的进一步上行空间，叠加红利资产过去三年超额收益显著，资金在估值与风格轮动中进行再平衡配置，微观资金面的跷跷板效应加剧了红利资产的短期波动。“对红利资产中相对收益形成拖累的主要为煤炭、石化为代表的资源品板块，背后原因在于连续两年前端营收在产品价格水平走弱的背景下持续收缩，叠加资本开支未有明显收缩，导致分红能力逐步减弱，今年红利资产内部应重点关注分化情况，主要跟踪前端增长稳健以及后端资本开支力度平稳的行业。”

长期仍然值得关注

“还能买红利资产么？”类似问题曾多次出现在社交媒体的基民讨论区。2025开年以来，成长风格的兴起让不少在前两年坚定看好红利资产配置价值的投资者“信仰动摇”。

担忧不无道理。郑小兵向中国证券报记者表示，红利资产自身的基本面有望随着经济进一步企稳而有所改善；但科技板块更受资金关注的情况在中短期内无法改变，这或许会使得红利资产在2025年的市场中持续承压。

不过，在大量资金涌入科技赛道的同时，也有不少增量资金布局红利赛道。在基金新发方面，华泰柏瑞红利精选混合、景顺长城红利量化选股、景顺长城红利量化选股、长城中证港股通高股息投资指数、华宝标普港股通低波红利指数等多只红利主题产品在今年成立。此外，光大保德信基金等多家公募旗下的红利主题产品正在募集中。

“当前市场中存在两方面资金:一方面是长线资金，主要集中在红利和宽基指数等板块；另一方面是短期交易资金，更关注大科技板块的波动性和短期机会。从上市公司行为来看，我们主要观测IPO、定增等一级市场行为，以及股东增减持、分红回购等二级市场行为。无论是一级市场还是二级市场，均呈现出‘抽水’减弱、流入增强的特点，如上市公司加大分红回购力度，这显著利好高分红高质量的公司吸引长线资金。”华宝基金指数投资总监、指数研发投资部总经理胡洁表示。

在海富通基金的基金经理江勇看来，当前红利资产的投资性价比提升。他表示，中长期来看，在政策的引导下，A股投资或更重视股息回报水平，红利资产有望迎来长期估值重塑。从相对收益角度来看，红利资产长期表现或优于宽基指数。综合考虑波动幅度、客户持有体验、交易难度和收益率空间，持有红利资产的投资性价比较高。虽然短期A股科技成长风格相对占优，在资金轮动效应下，近期红利资产表现不佳，但拉长时间来看，红利资产仍能收获一定的绝对收益。若后续市场震荡加剧，红利资产或重新获得市场青睐。另外，可重点关注港股市场的红利资产投资机会，部分品种更有投资性价比。

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