中欧基金冯炉丹：锚定AI方向耐心等待价值“绽放”

中欧基金基金经理冯炉丹在家中养了许多种花，她会根据不同时节规划种植不同的品种。“就像盛夏时节，蓝雪花和三角梅十分耐晒，经过悉心照料就可以开得很好。但有时，即便用心地浇水、施肥，甚至坚持两至三年也可能不见花开。这时我会反思，是否水浇多了，或者温度不够，抑或是气候本就不适宜。”

在接受采访中，冯炉丹不经意谈起了自己的养花爱好，这也藏着她对生活与投资相通的理解。在她看来，投资如养花，同样需要规划、试错、反复打磨，更需要时间与耐心。“不是付出了就一定有结果，我能做的便是控制变量、坚持观察、适时调整，等待时间和时机带来回报。”她说。

顺势而行深耕价值

“投资需要在正确方向上持续深耕，并给予足够的时间让价值生长。”作为中欧数字经济的基金经理，冯炉丹将自己的投资体系总结为“3D框架”:Direction、Deep(深度)、Duration(久期)。这三点，也正像植物生长所需要的光照、根系和时间。

首先是方向。“买股票，投资的是未来。”冯炉丹说，要瞄准未来有数倍增长潜力的大趋势，比如她当前专注于人工智能领域，这是一个以十年为周期的新兴产业，也是主动投资者能够通过研究创造超额收益的地方。

有了方向，就要更深入地研究。人工智能作为以技术驱动的产业，常常通过供给创新创造全新的需求空间。主动投资者必须紧跟底层技术的演进，真正理解这些技术变化将如何重塑产业结构，形成新的商业模式。

而“久期”则是她投资体系中最考验心性的部分。“在成长股投资中，市场普遍采用景气度框架进行短期判断，而我们引入长久期的视角，构建景气度和价值双维度的定价体系。”冯炉丹解释道，最佳投资机会出现在短期景气度高且估值合理的“黄金时刻”，若发现这类稀缺的机会便会成为其核心持仓。

磨炼心态修炼内功

回忆投资之路，冯炉丹说得最多的词是“心态”。“投资是一个不断面对不确定性的过程，需要学会在各种情绪里保持清醒和判断。”冯炉丹表示，她从研究助理一路走到基金经理，贯穿始终的是对投资心态的不断修炼。

2016年，冯炉丹以研究助理身份初入中欧基金时正值市场低迷，并购重组事件频发。她每天整理全市场并购公告，深入梳理标的公司基本面，靠基础案头工作一步步搭建起研究框架。“那时候没有太多外部信息参考，只能靠自己把研究功底打扎实了。”

管理基金，是她修炼心态的第二个阶段。2021年，冯炉丹开始独立管理产品，彼时市场再次进入下行周期。“刚管钱，就碰上了连跌的行情。”她笑言，正是在这种没有正反馈的环境中，她反而更坚定地深化研究、不断复盘，逐步建立起一套在市场压力中应对波动的组合管理方法。

“这期间我不断反省，究竟是市场错了还是我错了？如果市场错了，就要坚定加仓；如果是自己看错了，就必须及时认错退出。”她坦言，投资是长期的博弈，需要一颗客观与平和的心——事前冷静评估，事中理性应对，事后坦诚复盘，不容半点虚假与骄傲。

AI为基构建组合

在行业配置上，冯炉丹基于人工智能技术的驱动，选择具有更大产业空间的五个细分领域:AI基础设施、AI应用、人形机器人、智能可穿戴设备、智能汽车。

她认为，AI基础设施是产业发展的底座，无论是训练还是推理，对算力的需求都在快速增长。从全球范围看，这正处于资本开支高峰期。对于AI应用，她分为效率提升、娱乐体验、连接重构三类。短期内，她看好办公自动化、AI客服等效率工具；中期维度，重点关注游戏、影视等个性化娱乐内容；长期而言，最具颠覆性的技术或是人与人连接模式的重构，AI助理将成为新的社交节点，重塑人与人之间的连接方式。

AI硬件方面，人形机器人是冯炉丹眼中更具长期潜力的赛道，有望作为AI能力进入物理世界的关键接口，重塑生产方式和社会结构。AI眼镜等智能可穿戴设备则可能成为下一代人机交互的平台，而智能驾驶已进入量产拐点，是当前AI应用最接近商业闭环的场景之一。

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