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K形分化下的基金圈生存样本

2026-07-19 09:56 来源：中国网阅读量：10693

分化的市场环境中，基金产品也面临不同的境遇:一边是科技成长主题绩优基金热度飙升，密集限购；另一边是消费等传统赛道主题新发基金遇冷，多家机构不得不延长募集周期。

“K形分化”的延展还会持续多久？市场在分化之后会否迎来收敛？对此，机构人士也陷入了迷茫。然而，逆势的动作越来越密集，本身就代表一种信号。

冰与火之歌

近期，一批绩优基金密集发布限购公告。

6月26日，财通基金针对旗下多只产品发布了暂停申购或限制大额申购公告。其中，财通匠心优选一年持有期混合、财通景气甄选一年持有期混合自6月26日起暂停申购、定期定额投资及转换转入业务。财通成长优选混合、财通集成电路产业股票的限购金额则从此前的500元下调至100元。Choice数据显示，截至7月3日，上述基金近一年净值涨幅均超过400%。

6月25日，易方达基金公告称，旗下易方达信息产业混合、易方达信息行业精选股票的限购金额下调至1万元。同日，富国基金公告称，富国创新科技自6月26日起暂停接受单个基金账户单个基金份额超过10万元的申购、转换转入及定期定投业务申请。截至7月3日，上述3只基金近一年净值涨幅均超过200%。

据统计:截至7月3日，在近一年净值涨幅超过100%的主动权益类基金中，近两成已暂停申购或暂停大额申购；在近一年净值涨幅超过200%的主动权益类基金中，近四成已暂停申购或暂停大额申购。从最新披露的持仓情况来看，上述表现亮眼的基金大多重仓了人工智能、半导体等板块。

与此同时，消费等传统赛道主题基金陷入发行冰点。据统计，今年以来名称中带有“消费”二字的新发基金只有16只，平均募集规模仅为2.28亿元。

为缓解募集不及预期的压力，多家基金公司纷纷延长产品募集期。例如:沪上某大型基金公司旗下一只消费主题产品原定募集期为6月5日至30日，公司于6月30日宣布募集期延长至9月4日；北京某大型基金公司旗下一只消费主题基金原定募集期为6月1日至26日，公司于6月26日宣布募集期延长至7月24日。

分化中收敛

基金产品不同的境遇，是市场“K形分化”的投射。

Choice数据显示，截至7月3日，申万电子和申万通信指数今年以来涨幅分别为68.2%、54.5%，在31个申万一级行业指数中排名前两位。同期，申万商贸零售指数下跌27.44%，排名倒数第一；申万食品饮料指数跌幅也达到18.56%。

一位专注于周期板块投资的基金经理表示，4月，周期板块在回调至关键点位后展现出一定韧性，阶段性基本面变化甚至能触发正向反馈，彼时组合净值表现稳健。但随着AI科技领域持续获得大规模资本开支，叠加产业订单放量，估值测算显得极具性价比，资金加速向科技板块集中。这种“虹吸效应”在5月以后进一步强化。

“从基本面定价角度看，市场已出现明显偏离，但真正的难题在于拐点无法预判。基于‘科技交易拥挤度偏高，周期存在超跌修复动能’的判断，我曾在5月第二周减持科技上游材料板块，并将仓位向周期板块腾挪，本意是进行均值回归的布局，结果科技板块继续冲高，周期继续探底，收益差距反而被进一步拉开。”该基金经理说。

尽管科技赛道行情火热，但部分机构已率先应对高位风险，开启逆势布局或降低敞口操作。

华泰证券研报显示，一季度公募基金对消费板块的配置不多，然而以险资、社保等为代表的中长线资金正成为消费的边际买盘，主要加仓白酒、家电、医药等方向。这种“逆向布局”的思路，显然看重的是消费板块的性价比、低估值、股息红利等属性。

“近年来，公司旗下产品因重仓科技赛道，业绩表现不错。不过，随着相关标的累积较大涨幅，公司的态度变得较为谨慎。目前公司旗下产品已全面降低科技板块的敞口。”沪上一家基金公司相关人士说。

多主线并行

关于下半年市场走势，公募基金普遍认为，极致分化行情难以持续，同时风格也不会出现极端切换，大概率走向多主线并行的结构性均衡格局，科技成长与传统消费均存在阶段性投资机会。

科技依然是不少机构的“心头好”。易方达基金经理成曦表示，交易拥挤和获利了结是近期调整的主要原因，海外市场的调整则来自情绪扰动，不影响国内半导体设备的基本面。“指数下跌之后，部分热门板块的估值也同步下降，这是一种良性调整。应把握市场情绪波动带来的机遇，而不是被情绪带偏了方向。实际上，近期国内半导体设备材料的订单仍有上修，预计下半年部分领域价格将继续上涨。”成曦说。

国泰基金认为，下半年科技成长板块仍会有不错的机会，行情有望呈现扩散态势。虽然当前科技领域部分板块估值已处于高位，但从中长期来看宏观与产业逻辑依然坚实，AI正从“主题概念”走向“业绩验证”，光通信、存储等硬件环节订单饱满，半导体景气周期向上。下半年科技行情的最大特征或为去伪存真、内部轮动。

消费板块方面，近一年表现持续低迷，但仍有不少机构对其保持高度关注。

“下半年市场不会出现‘科技彻底转向传统板块’的极致风格切换，可能从单一科技主线的极致分化，走向多主线并行、结构百花齐放，最终向全面上涨行情演进。”中银基金称。

中银基金认为，消费板块尤其是新消费领域，已逐步具备估值、机构持仓、市场情绪的三重底部特征，部分细分领域的基本面改善迹象也开始显现。在科技主线持续占优的行情下，消费板块的交易活跃度、投资者预期都处于阶段性的低位，市场对其悲观预期程度较深。这种低迷正是情绪底部的典型特征，也意味着后续基本面一旦出现改善信号，情绪修复的弹性会比较大。

融通新消费基金经理李蕤宏表示，优秀的消费公司虽然分布在不同的行业，但有不少共性:具备商业模式的护城河和定价权，以及永续经营的稳定性；资本开支较少，能够持续回购、进行分红。“景气度的差异并不是决定行情的唯一因素，况且消费本身也存在景气周期的更迭。我们要做的，就是找到优秀消费标的并坚定持有。”李蕤宏说。

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